Análisis Guillemot

GUILLEMOT
Hoy nos vamos al mercado financiero francés para analizar una compañía poco conocida, pero que puede dar muchas alegrías a sus accionistas por el potencial que tiene y por el increíble crecimiento que está teniendo en los últimos trimestres pese a cotizar a múltiplos muy bajos… Por cierto, Guillemot está en nuestro portfolio.
Guillemot es diseñador y fabricante de hardware y accesorios de entretenimiento interactivo que comercializa sus productos por medio de sus dos marcas:

– HERCULES que se dedica a la comercialización de altavoces, mesas de DJ, auriculares, etc. Está enfocada en productos para principiantes de este sector para llegar así a un público más amplio.
– THRUSTMASTER, una de las marcas más potentes del mercado de joysticks, volantes para videojuegos, gamepads, controles de simulación de vuelo, etc.

 

¿Cómo gana popularidad Guillemot con sus marcas? Mediante asociaciones. Guillemot busca asociaciones con marcas referentes en su campo como por ejemplo, Ferrari para los volantes, Airbus y Boeing para los simuladores de vuelo , o con Djs de moda para el diseño de sus productos de mesas de mezclas y otros. De esta manera capta mejor la atención del consumidor.
La diferenciación que ofrece Guillemot es la alta calidad de sus productos y una cultura orientada al I+D (4.5% de los ingresos van destinados a este presupuesto). Sus productos están muy bien valorados por las webs especializadas. También se trata de diferenciar por medio de las asociaciones que hemos comentado, de forma que aportan garantía e imagen de marca. Guillemot tiene su base de operaciones en Francia pero venden sus productos en más de 140 países, habiendo ampliado notablemente su cobertura geográfica pues en 2017 solo lo hacían a 80.
Unos productos bastante curiosos, pero veamos como es la DEMANDA…
★ En la actualidad hay 3.000 millones de jugadores y se espera un crecimiento esperado del 50% hasta el 2030 alcanzando los 4.500 millones de consumidores. La demanda se ha intensificado notablemente tras el confinamiento y la pandemia, pero se espera que esta se mantenga.

★ Es cierto que la demanda tiene un componente cíclico y es dependiente de la demanda de videojuegos en buena medida. En 2021 el lanzamiento de videojuegos ha aumentado un 64%, y esto claramente le beneficia.

Vamos a ver cómo se están comportando sus principales mercados… que están evolucionando muy favorablemente.
➔ Mercado simuladores aéreos en 2020 creció un +16.5% en USA y un +91% en Europa.
➔ Mercado gamepads en 2020 creció un +20% en USA (doblando ya el volumen de mercado de Europa) y un +26% en Europa.
➔ Mercado volantes creció en 2020 más de un 60% en USA y un 50% en Europa.
Si bien es cierto que Guillemot tiene una concentración de clientes a considerar, y es que el principal cliente tiene peso del 19% de los ingresos, Top 5 generan 50% y Top 10 el 70%.
¿Qué es lo que busca el cliente? ¿Esto lo puede ofrecer Guillemot? ¿Es capaz de captar este crecimiento de la demanda o se lo repartirá el resto del sector? Todas las claves las descubrirás en la TESIS DE INVERSIÓN. En relación a la COMPETENCIA, debemos decir que esta es intensa y feroz en este negocio, aunque los mercados están diversificados y tienen muchas variables de
segmentación. Hay una creciente dependencia de los avances tecnológicos que producen cambios bruscos en el sector que pueden alterar la posición competitiva rápidamente: si un
hardware se lanza al mercado con una tecnología mucho más potente, el resto de productos dejan de ser competitivos. Pero como podemos comprobar con las cuotas de mercado, Guillemot mantiene una posición competitiva bastante buena gracias a su cultura hacia el I+D, aunque hay que tener en cuenta la presencia de competidores de gran tamaño como Apple o Microsoft, aunque su implicación en estos negocios es reducida..

➔ En simulación aérea Guillemot tiene una cuota de mercado del 75% en USA y del 56% en Europa.

➔ En gamepads el nuevo producto lanzado al mercado en el último ejercicio por Thrustmaster fue el 5º más vendido en la categoría de más de 100$ y el 3º en la de más de 150$, enfocándose la compañía en este nicho de clientes que buscan la calidad a un alto precio.

➔ En volantes Thrustmaster se coloca como el 2º player más importante de la industria, con una cuota del 39% en USA y del 27% en Europa. Ahora bien, ha perdido 18 p.p en USA en relación a 2018 por problemas en la cadena de suministro en 2019… Veremos a ver si es capaz de recuperarlo.

En la TESIS DE INVERSIÓN te explicamos todas las ventajas competitivas de Guillemot, las barreras de entrada y las principales claves para que sepas el funcionamiento del sector y de la competencia, clave para saber si Guillemot es una buena oportunidad de inversión.
¿Qué ESTRATEGIA seguirá la compañía para aprovechar todo el potencial que tiene este negocio? Ah, y en este negocio, la rentabilidad depende del activo intangible (tenlo presente para el resto del análisis). Guillemot continuará con su política de innovación para ofrecer productos cada vez más singulares y soluciones de alto rendimiento, lo cual es decisivo para tener una buena capacidad de fijación de precios. Por ello mismo, potenciará el desarrollo de asociaciones con marcas referentes (Sony, Microsoft, Ferrari, Gran Turismo, Ejército Aire USA Force, Airbus, Boeing, ..). Además, está intensificando las asociaciones con cadenas minoristas (como Amazon) divididas por las principales por zonas geográficas. Por otro lado, están apostando por la venta en su canal online tras la pandemia que permiten una distribución más directa. En general Guillemot busca el crecimiento orgánico penetrando en mercados de gran potencial como los gamepads o los auriculares para gamers, por ejemplo, además de la defensa de los mercados actuales donde quieren consolidar su
posición dominante. Por lo tanto, es una expansión sostenible y sensata que no necesita fuertes inversiones, por lo que son todo ventajas. Comencemos con el análisis cuantitativo para conocer mejor por dónde van los tiros en esta empresa. El BALANCE de la empresa se compone por un activo corriente de 138 M€ y por un activo no corriente de 28 M€, por lo que apenas necesita inmovilizado para funcionar. En su activo destaca una inversión de 19 M€ en Ubisoft, una posición influyente en los resultados de la empresa y que ……….X………. Además, Guillemot cuenta con 12 M€ en tesorería, aproximadamente un 9% del activo total. Los deudores comerciales fueron el 23.5% en el 2020 y el …X…% en 2021, lo cual puede haber sido una de las principales causas en el fuerte crecimiento de las ventas que han tenido. El endeudamiento de la compañía es del 45% y ha sido controlado en los últimos años pese a que se ha incrementado. La deuda financiera neta es saneada, de -5.2 M€, con un ratio de solvencia de 1.9 y un fondo de maniobra por acción de 4.34€ (un 30% de la cotización aproximadamente). Guillemot es una empresa saneada financieramente con poca deuda financiera y una gran solvencia, pero su balance aún nos puede dar muchas más pistas sobre el funcionamiento de sus negocios que conocerás en la TESIS DE INVERSIÓN. Vamos a analizar la CUENTA DE RESULTADOS de los últimos ejercicios de Guillemot.

¿A qué se debe la disminución de los ingresos en 2019? ¿Qué cambios han tenido lugar para este fuerte aumento de las ventas? ¿Pueden mantenerse estas tasas de crecimiento?

¿Por qué son tan diferentes el EBIT y los beneficios? ¿Influye el resultado financiero? ¿En cuál nos debemos fijar y por qué? ¿Mantendrán estas altas tasas de crecimiento?

¿Cuáles son las necesidades de capital? ¿Tienen un CAPEX alto? ¿Hay indicios de manipulaciones contables? ¿Por qué es tan negativo el FCF en 2021 y qué nos quiere decir esto?

¿Tienen economías de escala? ¿Cuál es su facilidad para adaptar los costes? ¿A qué se deben todos estos cambios?

¿Es una buena rentabilidad considerando la composición de su activo?

El PER es < 6.5. La rentabilidad del EBIT por acción sería del 16% y la rentabilidad del dividendo superaría el 2% a los precios actuales… ¿Pueden mantener esta tendencia o estos buenos resultados son temporales? Tienes todas las respuestas a estas preguntas y todos los detalles del análisis de la cuenta de P&L, fundamentales para saber si Guillemot es una gran oportunidad de
inversión, en la TESIS DE INVERSIÓN. Ah, y por si fuera poco, Guilemot es una compañía familiar fundada por la familia Guillemot que tiene un 70% de las acciones en su poder. Algunos datos importantes a conocer es que Christian Guillemot vendió en torno al …X…% de sus acciones en 2021 y 2020 y esto …..X…… El equipo gestor es conservador a la hora de realizar previsiones y para 2022 tienen unas previsiones de ventas de ….X….. M€, lo que supondría un aumento de ….X….% vs 2021. El análisis minucioso del equipo gestor lo descubrirás en la TESIS DE INVERSIÓN, una tarea que no es nada sencilla pero determinante a la hora de invertir, y más aún en esta compañía puesto que la familia está al frente de varios negocios. Parece que Guillemot ha conseguido tener un excelente crecimiento en los últimos años, teniendo cuotas de mercado altísimas y una demanda con gran potencial. Pero con esto no es suficiente, aún tienes que conocer muchos otros aspectos de esta empresa para tener más seguridad y evitar perder dinero con tu inversión. Antes de invertir, debes conocer variables como el análisis de la competencia, hacia dónde se dirigen estos productos en el futuro, el comportamiento de los clientes, la calidad e innovaciones de sus marcas, el análisis de los nuevos proyectos e inversiones que está realizando, la estructura del activo y pasivo, historial de inversiones y adquisiciones, ciclo de CAPEX, intensidad de capital, programas de recompras, rentabilidad y previsiones, etc. Por suerte tienes toda esta información en la TESIS DE INVERSIÓN. Todo esto es obligatorio si quieres invertir como un profesional. Además, te diremos cuál es el valor objetivo y el margen de seguridad que tenemos que establecer para evitar pérdidas y para conseguir elevadas rentabilidades. Confía en nosotros, Guillemot puede dar muchas alegrías a sus accionistas…