Análisis Clínica Baviera
CLÍNICA BAVIERA
Lo avisamos desde ya, ojito a este empresón que es una de las principales posiciones de nuestra cartera. Lo tiene prácticamente todo.
¿A qué se dedica Clínica Baviera? A la oftalmología. Es un centro de referencia europeo como institución médica especializada en el diagnóstico, tratamiento y seguimiento de todo tipo de trastornos visuales.
El enfoque de Clínica Baviera está en la clase media. No dan un “servicio premium dirigido al alto standing”, sino que dan un servicio de calidad a un precio asequible. La “experiencia de compra” es muy buena, puesto que cambia por completo la vida del paciente eliminando o reduciendo la dependencia de gafas en la mayoría de los casos.
La clave de esta empresa está en la localización de sus clínicas: están situadas siempre a pie de calle y en lugares céntricos, siendo esta una excelente forma de publicitarse. Además, señalan y se sienten realmente orgullosos de que la mayor parte de sus clientes provienen del boca-a-boca, que como sabemos es la mejor publicidad del mundo.
Hay que tener en cuenta que este tipo de servicios se enfrenta a un sustitutivo-complemento, que son las ópticas. Como las operaciones que realizan reducen la dependencia del uso de gafas, los ópticos no suelen recomendarlas por ser “incisivas”.
¿Es importante el precio en este tipo de servicios? Bien, el precio es importante pero la calidad del servicio y la garantía lo es aún más. El cliente prefiere pagar un poco más a correr el riesgo de perder sus ojos.
Clínica Baviera con el objetivo de cuidar al cliente e incluso de atraer nuevos, han decidido no subir los precios de sus servicios durante 12 meses pese al entorno inflacionario, compensado sus márgenes con mayores volúmenes.
Hay que tener en cuenta que el CEO (y fundador) comenta en su libro que el futuro de este negocio estará marcado por el “precio, precio y precio”. ¿Es esto realmente una amenaza? Depende del mercado, porque los grandes pueden ganar y… Clínica Baviera tiene la mayor red de España. Te lo seguimos contando en la TESIS DE INVERSIÓN.
Vamos a profundizar más en el negocio. Clínica Baviera tiene 67 clínicas en España, 25 en Alemania, 7 en Italia y 1 clínica en Austria. Están diversificados geográficamente y, a pesar de que España es el mercado más importante, se encuentran en un mercado con un gran potencial de demanda como es Alemania con más de 80 M de personas.
Actualmente tienen 100 clínicas, abriendo 7 nuevas en 2022 (en 2016 tenían 73). Aquí está uno de los secretos de esta empresa: la facilidad que tiene para realizar aperturas. ¿Por qué? Porque se dedica al alquiler de los establecimientos, tienen poca necesidad de inversión y un rápido retorno.
La DEMANDA es inestable: depende de la economía familiar. En su mayoría son tratamientos voluntarios, de alto valor y precio. Se podría decir que es más “un capricho que una necesidad de urgencia”, por lo que la demanda se ve afectada a priori por las recesiones económicas.
El cliente no tiene ningún poder de compra y, aunque puede buscar otros proveedores, está limitado por el área geográfica. La estimación de clientes satisfechos es del 85-93% en función de la categoría (que detallamos en la TESIS DE INVERSIÓN).
Esta buena imagen del Grupo permite captar clientes a un bajo coste: el 70% de los clientes acuden por la publicidad boca-a-boca.
¿Cuáles son los drivers de esta demanda? Evidentemente, el envejecimiento de la población, el uso de las pantallas (convierten a un público más joven como target), y … (lo detallamos en la TESIS DE INVERSIÓN).
Pero digamos que la demanda tiene un gran potencial porque solo el X% de la población ha corregido la dependencia de gafas y solo el X% la presbicia (estos datos están en la TESIS DE INVERSIÓN para que veas el potencial que aún tiene este negocio).
Aquí podemos ver la evolución que ha tenido el número de tratamientos láser en el sector en España y Alemania hasta 2017. El mercado en España está volviendo a crecer, con una pendiente más fuerte desde entonces, gracias a la recuperación económica. En Alemania el potencial es tremendo: tiene el mismo volumen de tratamientos que España pese a tener más de dos veces su población.
¿No lo hemos dicho? Clínica Baviera tuvo el mismo número de tratamientos en 2020 que en 2019 pese a tener clínicas cerradas. Y en 2021 tuvo un +36% de tratamientos y un 28% más de pacientes que en 2019 pese a seguir con cierres temporales.
Vamos a analizar un poco más el SECTOR en profundidad.
En España no existen grandes redes oftalmológicas. El sector carece de organización y hay una tendencia a asociarse para tener poder de negociación para realizar compras. Es decir, está fragmentado y tiende a concentrarse.
La principal competencia es realizada por oftalmólogos privados, aunque no tienen la misma fuerza que la compañía para mantenerse a la vanguardia de los mejores tratamientos y más novedosas operaciones al tener menor músculo financiero.
En España, Clínica Baviera cuenta con el 25% de las clínicas, seguido de Vista Oftalmólogos con un 18% y Oftalvist con un 16%. El 80% de las clínicas está en manos de 6 grupos importantes. ¿Nos encontramos ante un oligopolio? Ah, por cierto, la cuota de mercado de la empresa en operaciones láser es del 35%. Parece que Clínica Baviera es la más importante y grande en España.
En Alemania, Clínica Baviera también controla el 25% de las clínicas del país, seguido de Euro Eyes con un 18%, de Optical Express con un 12% y de Smile Eyes con un 11%. El 66% de todas las clínicas del país se reparten en 4 grupos. ¡Wow!! El sector está aún más concentrado en este mercado con gran potencial.
Parece que tenemos grandes oportunidades en este tipo de mercado, aunque debemos advertir que el sector está altamente fragmentado y presionado en precio por la acción de oftalmólogos individuales. El futuro pasa por la competencia de precios y tecnología. ¿En qué quedamos entonces, es bueno o malo? Te lo contamos en la TESIS DE INVERSIÓN.
Las BARRERAS DE ENTRADA a este negocio no son extremadamente fuertes: es suficiente con un título y con la financiación necesaria para montar una consulta de oftalmología. Pero hay que tener un músculo financiero importante para tener siempre la tecnología más novedosa.. Ah, y la tasa de desempleo de los oftalmólogos es del 1%, por lo que no es probable que vaya a haber un boom de nuevas clínicas.
Otra barrera de entrada importante es la localización de las clínicas, puesto que si hay ya una en la zona es un desincentivo importante. Por otro lado, la falta de reconocimiento de marca es también una barrera de entrada: se necesita una buena reputación para captar clientes.
Las VENTAJAS COMPETITIVAS son las siguientes:
- 30 años de experiencia con médicos cualificados en constante formación.
- Tecnología de vanguardia
- Excelente calidad y servicio a un precio competitivo (es la base de su modelo de negocio)
- Alta satisfacción de clientes y publicidad boca-a-boca (¿efecto red?)
Toda la información sobre las ventajas competitivas y sobre el MOAT de esta empresa la tienes en nuestra TESIS DE INVERSIÓN.
La estrategia de Clínica Baviera pasa por mantener los estándares de calidad y precio y en la consolidación del negocio en España, Alemania e Italia, manteniendo una sólida estructura financiera.
¿Por qué creemos que Clínica Baviera puede ser una gran oportunidad? Porque están en una clara FASE DE EXPANSIÓN con una apertura constante de clínicas, necesitando poca inversión inicial. Buscan mercados poco organizados donde la oferta no se haya desarrollado. Todas las claves de por qué triunfará con esta expansión y su potencial te lo contamos en la TESIS DE INVERSIÓN.
Por si fuera poco, Clínica Baviera tiene una gran SOLIDEZ FINANCIERA. Es cierto que el activo es principalmente no corriente, pero el activo corriente se triplicó en 2020 y sigue aumentando. Cuenta con 40 M€ en tesorería que supone un 27% del activo total.
Además, cuenta con pocos deudores comerciales puesto que la mayoría de clientes pagan al contado. Tienen una posición neta financiera de 35.8 M€, estando muy saneados financieramente.
¿Cómo se han comportado las CIFRAS DEL P&L en los últimos ejercicios?
¡VAYA GENERACIÓN DE CAJA! ¿¿Has visto los beneficios en 2021 y 2022?
¡Vaya dividendos! ¡Y vaya crecimiento del BPA! PER < 13 ….
Y aún no habéis visto el increíble ROA y ROE que demuestra lo bueno que es el negocio…
¿Quieres saber qué está pasando? ¿Quieres ver la explicación de la evolución de estas cifras y de otras muchas que son necesarias para tomar una buena decisión de inversión? ¡ESTUDIA LA TESIS DE INVERSIÓN!
No podemos despedirnos sin mencionar al EQUIPO GESTOR. La familia BAVIERA tiene un 10% de la compañía y se mantiene en la dirección, con Eduardo Baviera como CEO. Además, parece que entiende bien el ciclo del capital y ha realizado fuertes compras de acciones en 2021.
AYR EYE se hizo con el 80% de las acciones de Clínica Baviera. Es el grupo de hospitales oftalmológicos más grande de China con una red de 246 hospitales y el apoyo que le brinda a esta empresa es decisivo.
Es una compañía familiar con una directiva y accionariado alineado.
¿Es Clínica Baviera un negocio de calidad? ¿Tiene foso económico? ¿Tiene potencial de crecimiento? ¿Es un negocio rentable y genera caja? ¿ES UNA OPORTUNIDAD DE INVERSIÓN CON CRECIMIENTO A PRECIOS GANGA?
¿Quieres conocer toda la información que aún necesitas analizar? ¿Quieres saber cuál es su valor intrínseco y el margen de seguridad apropiado para reducir tus riesgos y maximizar tus beneficios?
Todo esto y mucho más te lo explicamos en la TESIS DE INVERSIÓN. Si quieres profesionalizar tus inversiones, esto es más que necesario.