Análisis Alantra
ALANTRA
Alantra es una firma del sector financiero que tiene algunas particularidades que la hacen especial. Ha tenido un fuerte crecimiento en los últimos años desde su “creación”, ya que fue más una fusión con N+1. Atentos, porque Alantra pinta muy bien…
Alantra se divide en dos grandes segmentos en los que realiza una multitud de servicios:
- Asesoría financiera: que se divide en Investment Banking (M&A) y asesoría de carteras de crédito.
- Gestión de activos: principalmente enfocados a la gestión de activos alternativos.
La diferenciación que ofrece Alantra es su enfoque en las empresas de tamaño medio (mid-market), en lugar de ir a por los “peces gordos”, y en la gestión de estos activos alternativos que hemos comentado.
Además, Alantra tiene una serie de características como una organización descentralizada y la autonomía de sus equipos que la hacen especial.
No son servicios nada fáciles de analizar, pero son servicios estratégicos complejos de alto valor añadido para las empresas, por lo que el precio no es el factor más influyente para el cliente. De hecho, Alantra ha sido capaz de elevar la comisión media por operación en 2019, en el incluso complicado 2020 y en 2021.
Los mercados en los que está presente Alantra son España, que representa el 45% de su negocio, Europa (44%), EEUU (10%) y Asia (1%). En total, está presente en 21 países.
Analicemos la DEMANDA…
La demanda es dependiente de la economía: las empresas tienden a utilizar estos servicios (sobre todo tienden al M&A) cuando la economía es favorable, puesto que en las recesiones hay mayor dificultad para captar capital y para realizar transacciones. Además, también son dependientes del mercado financiero, sobre todo en la gestión de activos… (y gran parte de las comisiones dependen del comportamiento de los mercados).
La demanda es poco elástica y esto permite aumentar los precios sin perder clientes. Los precios y la captación de nuevos clientes dependen de la reputación de la firma.
Una medida para medir la actividad es utilizar el número de operaciones que han tenido lugar en el ejercicio. Pese a la coyuntura, Alantra ha conseguido mantener estable el número de operaciones en el complicado 2020 y tuvo un aumento en 2021 del 45% en Investment Banking (M&A) y del 73% en carteras de crédito. En 2022 el número de operaciones se redujo un 26%, comportándose mejor que el sector puesto que el mercado de M&A cayó un 39%.
Analicemos el SECTOR. ¿Hay muchas variables de segmentación? La verdad es que las hay, bien sea a algún tipo específico de sector como cliente o por algún tipo de operación concreta.
Quizás te suene de alguna serie, pero la verdad es que en este sector hay rivalidad no solo por los clientes, sino también por el personal. Por ese mismo motivo es muy importante tener al personal satisfecho. En la TESIS DE INVERSIÓN encontrarás todos los detalles, de la demanda, el sector y la satisfacción y opiniones del personal.
Este negocio depende de la reputación de la firma. Alantra se sitúa en el Top3 de firmas de asesoría financiera a nivel europeo por volumen de operaciones, siendo líder en el asesoramiento a Private Equities en Europa. Además, es líder en asesoramiento de carteras de crédito en el mercado griego.
La competencia más directa es Rothschild&Co, Lincoln International y GCA Corporation. Podemos decir que Alantra está más saneada financieramente y ………X…….. que el resto de competidores. Puedes ver la comparación con el resto de competidores y toda la información que falta en la TESIS DE INVERSIÓN.
En relación al MOAT, podemos decir que las barreras de entrada son limitadas, puesto que no es difícil incorporarse al negocio, sino que lo difícil es mantenerse y ganar la reputación suficiente como para convertirse en un gran player. Para ello, sin duda, necesitas un equipo muy cualificado y no es nada fácil en este sector.
Las ventajas competitivas de Alantra son:
- Un modelo de gestión inusual, que aporta mucho valor al cliente: tiene independencia de los equipos con el apoyo de un soporte global. Otras características de su política empresarial son la descentralización y el rechazo a la burocracia, entre otras. ¿Qué es lo que permite todo esto? Un servicio personalizado y local con el apoyo de una estructura global.
- Enfoque en el largo plazo. Se están expandiendo internacionalmente en el asesoramiento financiero, incorporando nuevos equipos de profesionales y lanzando nuevos fondos de gestión alternativa. Descubre la estrategia de expansión de Alantra en la TESIS DE INVERSIÓN.
- Diversificación por tipo de actividad y por mercado, con una multitud de servicios y de sectores y países en los que está presente.
- Flexibilidad con un importante peso de la retribución variable en el salario de los empleados y unos altos márgenes de beneficio. Esta flexibilidad de los costes de los empleados, que son los principales de la empresa, permite una gran adaptación y ahorro de costes durante las recesiones, como demostraron en 2020.
- Han reforzado la liquidez y cuentan con una gran solidez financiera, que le permite realizar nuevas inversiones y adquisiciones con mucho potencial para crecer como la de …..X…. Tienen mucha liquidez preparada para aprovechar oportunidades del mercado y realizar inversiones de crecimiento.
¿Cuál es la ESTRATEGIA que seguirá Alantra para sacar partido de sus ventajas competitivas?
Alantra busca diferenciarse por medio de la expansión internacional, buscando presencia física en otros territorios que no estaban cubiertos por otras asesorías financieras. Por este mismo motivo, Alantra apuesta por esa descentralización e independencia de sus equipos.
Alantra busca crecer por medio de Joint Ventures con nuevos equipos en mercados internacionales. Es decir, Alantra compra el 50-60% del proyecto y, al cabo de 3-4 años, si ha funcionado, Alantra compra la parte restante a cambio de acciones para los profesionales que integran este equipo (y bloqueando la venta de estos paquetes de acciones para asegurar que los intereses están alineados).
Alantra vendió al Grupo Mutua la división de Banca Privada (no la de Banca de Inversión), para concentrar sus esfuerzos en el crecimiento en Banca de Inversión, donde ha pasado a dar cobertura de 4 a 23 países; en Carteras de Crédito, donde han pasado de 0 a 54 M€ en facturación en apenas 6 años; y en Gestión de activos, donde se llevan internacionalizando desde 2018.
Alantra ha lanzado una nueva generación de fondos para ser líder en la Gestión de Activos Alternativos. Además, está desarrollando nuevas áreas de negocio para atraer sectores, como el tecnológico o el energético que se encuentran en alza, para especializarse y dar cobertura a una amplia gama de servicios.
Toda la estrategia está desarrollada en nuestra TESIS DE INVERSIÓN que te servirá para conocer con exactitud el potencial que tiene esta firma.
Si nos vamos al análisis cuantitativo, y en especial, al BALANCE, podemos ver que Alantra tiene una gran solidez financiera.
Un aspecto a destacar es que Alantra no cree en el endeudamiento externo, y prefiere emitir nuevas acciones para financiar proyectos de expansión, aunque la última ampliación la realizaron en 2018.
El payout de la empresa es cercana al 100% en términos generales, como veremos más adelante, aunque en el 2021 se ha reducido al 38% y en 2022 al 48% para preparar el balance para futuras inversiones.
El activo de Alantra tiene poco inmovilizado, tan solo de 30 M€, frente al increíble efectivo de 99 M€ que tiene en tesorería.
El endeudamiento fue del 43% en 2022, aunque sin deuda financiera, con un ratio de solvencia de 2 y un fondo de maniobra por acción cercano a los 3€.
Parece que Alantra tiene solidez financiera, pero, ¿es esta estrategia la adecuada? Lo puedes descubrir en la TESIS DE INVERSIÓN con el análisis en profundidad que hemos realizado del balance.
Si nos fijamos en la cuenta de P&L:
¿A qué se deben todos estos cambios en los distintos segmentos del negocio? ¿Cuáles son las oportunidades y las previsiones de la evolución de los ingresos en cada uno de ellos? ¿Se pueden mantener estas tasas de crecimiento?
Demuestran una gran resiliencia en los resultados de 2020 pese a los menores ingresos. ¿A qué se debe? ¿Tienen capacidad de adaptación? ¿Cuál es el potencial de crecimiento de cada uno de los negocios?
¿Qué significa estos cambios en el FCF? ¿Es buena la generación de caja de Alantra? ¿Por qué ha sido tan bueno en 2021?
¿Tienen capacidad para seguir mejorando estos márgenes o, por el contrario, se contraerán?
¿Es sostenible este crecimiento tan fuerte que ha tenido el BPA? ¿Recuperarán el dividendo tan bueno que tenían?
La rentabilidad del BPA de 2022 es superior al 8.7%, y el dividendo tiene una rentabilidad del 4.5%. El PER con el BPA medio del período 2020-2021 sería inferior a 12.
Tienes que ver todavía muchos datos e información que extraer del análisis de la cuenta de pérdidas y ganancias de Alantra, pero por suerte la tienes en la TESIS DE INVERSIÓN.
Otro de las características que llaman la atención de Alantra es su EQUIPO GESTOR. Santiago Eguidazu es el presidente y socio fundador, contando con el 18% de las acciones. Los principales accionistas son consejeros y socios fundadores pues, junto a Santiago, se encuentran Ricardo Portobella con un 18% de las acciones, Abad Zorrilla con un 7% y Mataix Entero con otro 7%. Entre ellos tienen un 50% aproximadamente de la compañía.
El Consejo de Administración está alineado con los accionistas, puesto que poseen un paquete de acciones del 32% entre todos ellos. Los miembros del Consejo están muy cualificados y tienen un gran currículum con puestos muy importantes en distintas empresas.
El equipo directivo es joven con una buena política de crecimiento y sin intención de endeudarse ni del “crecimiento por el crecimiento”.
Te ha parecido interesante el análisis de Alantra, ¿verdad? ¡Normal! Es una gran empresa. ¿Quieres saber si es una buena oportunidad de inversión? ¡Aún debes analizar muchas cosas!
Hay muchos aspectos de la compañía que aún no conoces, como el análisis de la competencia, hacia dónde se dirige el producto en el futuro, el comportamiento de los clientes, el estado y salud financiera de los principales sectores a los que van dirigidos estos productos, otros ratios de solvencia y quiebra, estructura del activo, historial de inversiones y adquisiciones, ciclo de CAPEX, intensidad de capital, programas de recompras, etc.
Por suerte tienes toda esta información en la TESIS DE INVERSIÓN. Esto es obligatorio si quieres invertir como un profesional.
Además, te diremos cuál es el valor objetivo y el margen de seguridad que tenemos que establecer para evitar pérdidas y para conseguir jugosas rentabilidades.