Análisis Viscofan
Viscofan es considerada como una de las empresas más potentes del mercado financiero español por los fondos de inversión en valor más prestigiosos del mundo… ¿Por qué será? Porque su negocio es realmente bueno y tiene una calidad tremenda. En serio, lo de esta empresa es de chapó. Hay que estar atento para aprovechar esta gran oportunidad de inversión, aunque es cierto que hay que hacerlo en el momento adecuado… Vamos a analizarla.
Viscofan se dedica a la producción de envolturas (tripas) cárnicas artificiales a medida. Seguramente no tengas ni idea de lo que hablo, así que lo explicaré en lenguaje un poco más cotidiano. Viscofan lo que produce son las tripas del embutido, principalmente, y de otras carnes. Hay dos formas de hacer estas tripas: de forma natural, utilizando componentes del propio animal, o de forma artificial, con una serie de tecnologías que Viscofan tiene.
Las tripas artificiales y las naturales son productos sustitutivos. ¿Cuál es mejor? Depende de lo que busque cada tipo de productor cárnico, que son los clientes de este negocio, pero las artificiales están en pleno auge puesto que permiten producir más rápido, con más seguridad alimentaria y uniformidad, permitiendo el ahorro de costes que es fundamental para la industria alimentaria.
Viscofan tiene una amplia cartera de productos, con más de 14.000 referencias, por lo que están realmente diversificados.
Para la producción de envolturas artificiales hay 4 tecnologías: la celulosa, la fibrosa, el colágeno y el plástico. Viscofan es la ÚNICA productora que tiene las 4 tecnologías de envolturas artificiales en todo el mundo. Además, tienen también soluciones funcionales y envolturas veggie.
Esta es su principal diferenciación, y es que actúan como un supermercado para el cliente. El 49% de los clientes compran diferentes productos de las 4 tecnologías, por lo que tener que tratar con un solo proveedor es una ventaja para ellos importantes.
Los mercados a los que se enfoca Viscofan son Europa y Asia (55%), Norteamérica (31%) y LATAM (14%), prácticamente en todo el mundo.
Lo más importante es que Viscofan, gracias a la excelencia de sus productos y a la diferenciación que ofrecen, tienen capacidad para fijar los precios, aunque se ven influenciados también por el precio de las tripas naturales.
Seguro que te interesa desde ya Viscofan. Pero te va a gustar más aún.
La DEMANDA es estable, aunque como hemos dicho, sensible al precio de las tripas naturales. Además, la demanda es madura de lento crecimiento, a un ritmo del 2-4%.
Los catalizadores de la demanda son:
- Los factores demográficos debido al crecimiento del 2% aproximadamente anual de la población mundial.
- Una mayor demanda per cápita de carne en las áreas emergentes (el 85% de la población mundial) debido al aumento del poder adquisitivo. Es posible que en Europa y en América la demanda se contraiga por las tendencias veggie, aunque recordemos que Viscofan también tiene productos diseñados para ello…
- Sofisticación de los productores cárnicos. El 50% utilizan tripas naturales, pero si se quieren industrializar deben pasar a las envolturas artificiales. Y cada vez más la ley del más grande se impone…
Ah, y por si fuera poco, la satisfacción de los clientes de Viscofan es del 82%, bastante alta. Este hecho, unido al valor añadido que proporciona a sus clientes, provoca que la empresa tenga un alto índice de retención de los clientes.
¿Pero cuál es la verdadera proyección de la demanda y el valor añadido que aporta Viscofan? ¡Te lo explicamos en la TESIS DE INVERSIÓN!
Si nos movemos hacia el análisis del SECTOR de Viscofan, debemos decir que la envoltura natural es la tradicional, la que usan los productores de menor tamaño que se centran en los productos más artesanales.
Pero la industria cárnica es de bajos márgenes de beneficio, por lo que deben reducir al máximo los costes, y la envoltura artificial lo permite… Por este motivo cada vez gana más cuota de mercado.
En el mercado hay muchos demandantes y pocos oferentes. ¡Ojo! Esta estructura de mercado puede ser muy buena. Para que te hagas una idea, hay 3 productores de envolturas de celulosa, ….X… productores de colágeno, ….X… de fibrosa y más de ….X…. de plásticos.
Viscofan tiene una cuota de mercado del 19% en el mercado de envolturas (tanto artificiales como naturales), con un gran progreso en relación al 15% que tenía en 2015. La cuota de mercado en las tripas artificiales es del 47%, siendo Viscofan el claro líder.
Además, Viscofan está más saneada financieramente que el resto de players.
El análisis de la competencia y la comparación con Viscofan, así como los datos que faltan y un análisis detallado del sector, lo tienes en la TESIS DE INVERSIÓN.
Vamos a ver la clave de esta empresa, el FOSO ECONÓMICO de Viscofan.
Las barreras de entrada se basan en las economías de escala y en la propiedad de la tecnología.
Las economías de escala son fundamentales puesto que este negocio es de bajos márgenes, por lo que una bajada de precios de las tripas naturales provocaría que la industria entrara en pérdidas. Es necesario tener un carácter global, no vale con uno solamente nacional, y tener fuertes volúmenes de producción para conseguirlas.
La tecnología es propietaria, es decir, está desarrollada por el propio producto. No se enseña en Universidades ni se “venden las máquinas” sino que ha de ser desarrollada por el fabricante con una constante inversión.
Las ventajas competitivas de Viscofan son muy potentes.
- I+D. Viscofan es líder en innovaciones tecnológicas y de producto, contando con una tecnología disruptiva.
- Presencia geográfica, con 22 plantas en 19 países. Es el operador que está más globalizado.
- Diversificación de productos, con una búsqueda constante de nuevas fuentes de ingresos.
- Es el único productor con las 4 tecnologías. Esto no aporta sinergias productivas, pero permite captar clientes al necesitar negociar con menos proveedores.
La ESTRATEGIA de Viscofan que seguirá se denomina “Beyond 2025”. Se van a centrar en nuevos mercados, nuevos negocios, en consolidarse con el liderazgo global del sector, en la eficiencia y productividad y en su propuesta de valor única, competitiva y diferenciada.
Esta estrategia será la que determinará el potencial y el crecimiento a largo plazo de la empresa. Descúbrela en la TESIS DE INVERSIÓN.
Y por si fuera poco, Viscofan tiene una SOLIDEZ FINANCIERA impresionante. Pese a ser una manufacturera, el 46% del activo es no corriente y el otro 54% es corriente. Tienen contabilizadas elevadas existencias, pero no tienen ningún problema para dar salida a las ventas. Por otro lado, los deudores comerciales también son altos, en torno al 23% de las ventas. Viscofan tiene en tesorería 51 M, el 20% del pasivo corriente.
El endeudamiento de Viscofan es del 32.5%, con un ratio de solvencia de 2.2. El test de acidez es de 1.04, por lo que no hay problemas de liquidez a priori.
Vayamos al análisis de la cuenta de resultados…
¿Por qué aumentan los ingresos en todos los segmentos? ¿Es una cuestión temporal o seguirán creciendo en facturación? ¿Cuáles son los motores de crecimiento? ¿Están ampliando capacidad productiva?
Los objetivos para 2025 son 1.300 M€ de ingresos, con un margen EBITDA de ….X…% y unos beneficios superiores a …X…. M€
El resultado neto de 2020 fue de 122 M€, de 133 M€ en 2021 y de 139 M€ en 2022.
¿Podrán cumplir estos objetivos? ¿Qué está ocurriendo en la empresa que justifique estos cambios en las cifras?
¿Cómo es la estructura de costes? ¿Tienen economías de escala? ¿La diversificación de productos afecta a la rentabilidad? ¿Tienen capacidad para mejorar los márgenes y recuperarlos a los mejores niveles?
La rentabilidad del BPA es del 5%, la rentabilidad del dividendo es del 3% y el PER es < 20. ¿Seguirán mejorando el BPA y el dividendo? ¿Es sostenible este nivel de dividendo?
En la TESIS DE INVERSIÓN están todas las respuestas a estas preguntas y una detallada investigación de toda la información que proporciona la cuenta de resultados, fundamental para invertir en una acción.
Vamos a analizar el EQUIPO GESTOR de Viscofan. El Consejo de Administración está compuesto por 11 consejeros, de los cuales TODOS tienen acciones de la compañía, un paquete total del 6% de las acciones. Aunque si bien es cierto que Santiago Domecq posee prácticamente un 5%.
El CEO de Viscofan lleva en la empresa desde 1996 y en dicho puesto desde 2014, por lo que tiene experiencia y conocimiento del puesto y del negocio y ha sido partícipe del gran desempeño que ha tenido Viscofan en los últimos años.
La remuneración del Consejo es inferior al 3% de los beneficios.
Destaca en participaciones significativas, la de Corporación Financiera Alba, que tiene el 13% de la sociedad. Hay otra serie de fondos, algunos de ellos value de renombre como Marathon, que tienen participaciones del 4-10%. El free float (capital flotante) es del 60%.
Viscofan es un empresón sin lugar a dudas pero, ¿es una oportunidad de inversión? Aún quedan muchas variables por analizar como el análisis de la competencia, hacia dónde se dirige el producto en el futuro, el comportamiento de los clientes, el estado y salud financiera de los principales sectores a los que van dirigidos estos productos, otros ratios de solvencia y quiebra, estructura del activo, historial de inversiones y adquisiciones, ciclo de CAPEX, intensidad de capital, programas de recompras, etc.
Por suerte tienes toda esta información en la TESIS DE INVERSIÓN. Esto es obligatorio si quieres invertir como un profesional.
Además, te diremos cuál es el valor objetivo y el margen de seguridad que tenemos que establecer para evitar pérdidas y para conseguir jugosas rentabilidades.