Análisis Logista
LOGISTA
Logista es una de las empresas con mayor MOAT de España y una verdadera oportunidad de inversión por su dividendo, seguridad y calidad de su negocio. No es una empresa que sea fácil de analizar para los inversores individuales, pero por suerte cuentas con nuestra ayuda para obtener un análisis profesional de este empresón.
Logista es el distribuidor líder de productos y servicios en España, sirviendo a alrededor de 150.000 puntos de venta en todo el país. Pero no es un transportista al uso. Logista es un intermediario que obtiene sus ingresos aplicando tarifas con un % sobre el precio minorista de los productos que transporta y/o una tarifa fija. Lo veremos más adelante, pero el secreto de Logista no es el transporte, sino la información que proporciona a sus clientes que les ayuda a maximizar las ventas.
Logista realiza actividades de transporte y logística en 3 segmentos:
- Tabaco y productos de conveniencia: su principal línea de negocio donde tienen un monopolio en transporte. Representa un 72% de las ventas.
- Segmento transporte: transporte de largo recorrido y carga completa a nivel europeo, transporte capilar a temperatura controlada y mensajería urgente de paquetería y documentación en España y Portugal.
- Segmento otros negocios: distribución y logística de productos farmacéuticos (aunque han crecido tanto en esta línea de negocio que la han separado) y publicaciones en la Península Ibérica. Logista Pharma es la líder en distribución farmacéutica a hospitales y centros de atención primaria, y es una línea de negocio que dará grandes alegrías a esta empresa. Están ampliando servicios como la distribución a particulares, de medicamentos para uso animal e incluso de cannabis medicinal.
Las empresas que controla Logista son Integra2, Logesta, Logistadis, Logista Libros, Logista Pharma, Logista Publicaciones, Nacex, Strator.
Los mercados a los que se dirige Logista son España, Portugal, Francia, Italia y Polonia (aunque este último en menor medida), contando con una red local en cada país.
Merece la pena conocer en profundidad este negocio para ver la calidad y oportunidades que tiene, por lo que te recomiendo desde ya leer desde inmediatamente la TESIS DE INVERSIÓN.
Ya hemos dicho que Logista no es una transportista al uso, lo que la diferencia es su modelo de negocio…
Logista es el distribuidor integral líder en el sur de Europa. Con integral se refiere a que está presente en toda la cadena de valor de distribución y venta del producto, y esto es una gran diferenciación.
Logista no transporta el producto, sino que se encarga de la gestión del transporte normalmente, subcontratando este servicio que se caracteriza por una fuerte competencia de precios, asegurando Logista que el producto llegue al destino final.
¿Sabes ya por dónde van los tiros? Logista basa su negocio en los activos intangibles, en el business intelligence. El valor de este servicio es la recolección de datos que le proporciona a los clientes una gran base de datos recopilados durante toda la cadena de distribución y venta que le permite formular las estrategias comerciales más exitosas. Logista no ayuda a sus clientes a transportar el producto, sino a ganar más dinero.
Su diferenciación es tener un modelo vertical que incluye todo este proceso frente al modelo horizontal de sus competidores.
Lo de este negocio es de traca, así que vamos a regalaros otros datos realmente interesantes:
- Logista tiene un monopolio en la distribución de tabaco con cuotas de mercado de más del 90%. Logista cobra un % sobre el precio final del producto, por lo que no se ve afectada por el menor consumo de tabaco ya que los productores suben los precios. Este negocio cuenta con barreras de entrada muy altas, fundamentalmente regulatorias, que provocan esta situación.
- En el segmento transporte se diferencia por tener nichos de mercado mucho más especializados (transporte capilar a temperatura controlada, mensajería y paquetería urgente, largo recorrido, etc.). Son los 3º en el mercado. Si bien es cierto que las barreras de entrada son menores en este segmento, aunque están apostando por una mayor diferenciación sobre todo gracias a las adquisiciones de Transportes El Mosca, Carbó Collbatallé y Speedlink, con servicios de gran valor añadido y expandiéndose a nuevos mercados de gran potencial..
- En pharma son líderes en el mercado con una cuota del 40% consiguiendo nuevos clientes constantemente. Contribuyen al desarrollo del sector gracias a su experiencia en el transporte “especial”. La distribución de pharma tiene altas barreras de entrada por las exigencias regulatorias, que se ha intensificado en 2022. .
- Son los líderes en el resto de otros negocios que ofrecen, siendo en muchos casos los únicos en el mercado, aunque no es un segmento especialmente rentable.
En general, especialización + valor al cliente + mercados con pocos oferentes. ¿Qué más se puede pedir? Si te está interesando el negocio, te enamorarás de la TESIS DE INVERSIÓN donde te lo contamos todo en profundidad.
Vamos a ver la DEMANDA.
La demanda de tabaco ha disminuido en los últimos años y continuará decreciendo: se consume la mitad de cigarrillos en la actualidad que en el 2000. Pero el valor de la mercancía es un 33% superior… Los precios se incrementan sin mayores problemas al ser un producto que genera adicción. Y Logista cobra un % del precio.
La demanda de transporte es menos estable y más dependiente de la economía. Hay viento de cola del e-commerce y Logista ofrece servicios diferenciados que tienen mayor resiliencia.
La demanda de Pharma se está desarrollando y tiene un gran potencial que Logista está aprovechando, incluso con los nuevos servicios que ha incorporado en el último ejercicio.
Logista presume de su excelencia operacional, con una alta satisfacción (cercana al 100%) y un elevado ratio de retención de clientes que permite relaciones a largo plazo con ellos.
Ya hemos visto que Logista tiene fuertes barreras de entrada, ¿pero tiene VENTAJAS COMPETITIVAS?
- Logista tiene un activo difícilmente replicable con una tecnología puntera tras 20 años de inversiones que le permite recopilar estos valiosos datos para mayoristas y minoristas.
- Las relaciones comerciales con los clientes son a largo plazo tras 40 años de servicio.
- Logista tiene importantes economías de escala puesto que nuevos clientes no suponen nuevas inversiones.
- Hay un efecto red importante, de forma que cada nuevo cliente aporta más valor a los existentes.
Pero la verdadera clave es saber si estas ventajas competitivas son sostenibles a largo plazo o se pueden ver amenazadas. Y te lo contamos en la TESIS DE INVERSIÓN.
Sus negocios son de calidad, con un gran MOAT y con potencial de crecimiento. ¿Cómo van a canalizar todo esto para aprovechar estas oportunidades? Esta es la ESTRATEGIA que tiene Logista.
Fortalecer los negocios consolidados, manteniendo el liderazgo y la referencia del mercado en los negocios en los que están presentes. Y además, expandiendo la base del negocio con un crecimiento sostenible en aquellas líneas de negocio con mayor proyección, como el Pharma o paquetería, incluso valorando y apostando por la expansión geográfica (como con Speedlink en el mercado belga y neerlandés, el país europeo con mayor número de centros de producción).
Logista se centra en la excelencia de sus servicios y en la eficiencia operativa, prestando el mejor servicio a sus clientes y enfocándose en el ahorro de costes para ser aún más eficientes.
Y, por si fuera poco, Logista cuenta con una gran solidez financiera que le permite llevar a cabo esta estrategia. Cuentan con un gran balance, con caja neta positiva, con buenos niveles de tesorería y con un bajo inmovilizado. No necesitan apenas inmovilizado para funcionar y no necesitan fuertes inversiones para crecer.
Seguro que piensas que es una pasada de empresa, pero aún no sabes todas las cosas positivas que tiene Logista… TESIS DE INVERSIÓN.
Vamos a comenzar ahora el análisis cuantitativo, sobre todo centrándonos en la cuenta de P&L.
En el 2021 han separado los segmentos de “Otros negocios” y de “Pharma”, por lo que separamos las cifras a partir de estos ejercicios. Vemos un crecimiento continuo en todos los negocios y a mencionar, que si han separado el negocio de Pharma es por el tamaño que está cogiendo…
¿Pero la demanda de tabaco no estaba disminuyendo? ¿Los transportes no eran sensibles al entorno económico? ¿Siguen teniendo este potencial de crecimiento? ¡Te damos todas las claves en la TESIS DE INVERSIÓN!
¿A qué se deben estos cambios tan grandes en el FCF? ¿Tienen potencial para seguir aumentando los beneficios?
¿Son los costes fundamentalmente fijos o variables? ¿Tienen economías de escala? ¿A qué se deben estos buenos márgenes? ¿Cómo se comporta el FCF? Por cierto, el ROE es del 35%, realmente alto teniendo en cuenta la poca deuda con la que cuenta Logista.
Para una cotización referencia de 21.50€, la rentabilidad del dividendo es del 6.4%, la del BPA es del 7% y el PER con la media del período 2020-2022 (1.34€) es de 16… Vaya…. ¿Es sostenible este dividendo? ¿Pueden seguir aumentando estas cifras?
Nos hemos quedado sin espacio para más… Quedan aún muchas cosas importantes para analizar como el asset allocation (Logista también suele realizar adquisiciones estratégicas que produzcan sinergias y crecimiento), las perspectivas, el equipo gestor, etc.
Por suerte, tenemos toda esta información junto con el análisis de negocio y de las cuentas de la empresa en nuestra TESIS DE INVERSIÓN.
En serio, Logista tiene un negocio realmente potente y de mucha calidad, puede ser una gran oportunidad de inversión, de bajo riesgo y mucho beneficio (la que más nos gustan) si sabes valorarla bien y establecer el margen de seguridad adecuado (que por cierto, te lo damos en la TESIS también).